甲骨文的云业务因租用英伟达的先进芯片而面临盈利压力，利润率低于预期。根据内部文件，在截至8月末的财季中配资查股网，甲骨文的服务器租赁收入为9亿美元，毛利1.25亿美元，相当于每1美元销售额获得0.14美元利润，即毛利率14%。这一数字远低于其传统软件业务约70%的整体毛利率。
文件显示，在某些情况下，甲骨文因小批量租赁英伟达新旧版本的芯片而录得“相当多”的亏损。例如，上一财季因租赁英伟达的新版Blackwell架构芯片而亏损近1亿美元。消息传出后，甲骨文股价在美股早盘尾声时加速下跌，刷新日低至271美元，最终收跌约2.5%。
最新爆料引发了市场对甲骨文AI转型盈利能力的质疑。尽管今年内甲骨文股价累计上涨近75%，主要受益于AI计算需求激增推动的收入增长预期，但云计算业务的利润率却低于许多华尔街人士的预期。
一个月前公布季度财报时，甲骨文预计其云计算业务收入将在未来三个财年增长超600%。当天有报道称，OpenAI与甲骨文签下未来五年高达3000亿美元的算力合同。受此利好影响，甲骨文股价暴涨36%。
过去一年中，甲骨文AI云业务的销售额增长近两倍，但毛利率在10%至略高于20%之间波动，平均约为16%。高昂的英伟达芯片成本是主要挑战之一，此外还需要专门的网络设备连接这些服务器。为了赢得AI客户的大单，甲骨文和其他云服务商还对图形处理器芯片租赁价格提供大幅折扣。
云计算行业的金融分析师普遍认为，鉴于英伟达芯片的高昂成本，AI计算是该领域利润率最低的业务。最近几个季度，甲骨文该业务的利润率甚至低于一些机构分析师此前的估计。甲骨文在数据中心运营模式上的劣势也拖累了利润率。与拥有大部分数据中心的亚马逊AWS和谷歌云不同，甲骨文主要从第三方租赁数据中心。
内部文件显示，在部署英伟达最新芯片时，甲骨文的利润率承压更为明显。由于最近几个月在美国得州Abilene的设施中部署供OpenAI使用的新英伟达芯片，甲骨文AI云业务的毛利率从20%以上降至不足15%。此外，云业务严重依赖少数客户，前五大AI云客户贡献了该业务约80%的收入。
甲骨文的利润率还受到客户实际使用和付费服务器数量的影响。据内部文件，甲骨文图形处理器云服务器的利用率在60%到90%之间，具体取决于所搭载的英伟达芯片类型。老版英伟达芯片似乎正在提升甲骨文的利润率，较新版本的芯片则使其利润率承压。
甲骨文上月公布的财报显示强劲的增长动能。在截至今年8月末的2026财年第一财季，甲骨文云业务总收入72亿美元，同比增长28%。当季云基础设施（OCI）业务收入33亿美元，同比增长55%。最令市场瞩目的是，甲骨文第一财季的剩余履约义务（RPO）同比激增359%，增至4550亿美元，主要受益于与OpenAI等AI公司签署的大额长期合同。
然而，华尔街机构对这些亮眼数字背后的盈利能力和可持续性表示担忧。摩根大通分析师指出，新增订单主要集中于OpenAI等少数AI巨头，客户集中度风险上升。同时，大部分收入属于长期合同，只有约10%属于短期RPO，将在未来12个月内确认为收入。这意味着短期履约合同额环比几乎没有增长，大部分收入将在遥远的未来才能得到确认。
甲骨文公布财报后，一些华尔街机构在上调目标价的同时表达了对其盈利能力的担忧。高盛将甲骨文的目标价从195美元大幅上调至310美元，但维持“中性”评级，称巨额资本支出将推迟现金流盈亏平衡至2029财年。甲骨文本财年的资本支出预期已上调至350亿美元，同比增长65%。扣除分红后，过去12个月自由现金流为负109亿美元。
摩根士丹利将甲骨文2029财年的收入预期从1040亿美元上调至1250亿美元。但由于新增AI基础设施业务利润率偏低，预计营业利润率将从2025财年的44%降至2029财年的39%。分析师普遍认可甲骨文在AI领域的长期潜力配资查股网，但强调投资者最终需要关注利润率和现金流等基本面问题。
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